近日，霸菱（Barings）举办媒体圆桌会议，霸菱宏观经济和多元资产策略师李伟博、公开固定收益客户投资组合经理陈咏诗，在会上分享了对宏观环境和环球市场格局的最新观点。
资料显示，霸菱是一家管理4701亿美元资产的环球投资管理公司，业务版图遍布全球，主要聚焦北美、欧洲和亚太市场的投资机会。
最新观点
政策对经济增长的托底作用持续提升。无论是发达经济体还是新兴经济体，杠杆率均较前几年高点有所回落，但不同部门之间明显分化。
自2023年以来，市场机构对美联储利率周期的预测与实际情况时常出现偏差。美联储虽然已开启降息周期，但其步伐和幅度可能慢于市场预期，预计利率将长期维持相对较高位置。
全球“现金搬家”现象持续出现，随着利率见顶回落，持有现金的优势将逐渐减弱。
发行人质量提升、久期缩短、流动性改善等因素推动全球高收益债投资价值提升；投资级债券的基本面及收益率仍具有很强吸引力；在美元疲软周期中，新兴市场债券（尤其是本币债券）通常值得关注。
全球宏观经济仍存在韧性
霸菱宏观经济和多元资产策略师李伟博表示，全球宏观经济仍存在韧性。近年来，全球经济“多面一体”的关联性持续深化，贸易商品、科技领域的相互联系使得单一政策的影响通过产业链快速传导，这也成为维持经济韧性的重要支撑。
分区域来看，支撑各个市场的动力存在明显差异，美国经济增长主要依赖科技与AI相关的资本投入；欧洲则主要来自贸易不确定性导致的“补库存”行为以及区域内需求；中国经济也十分具有韧性，财政支出、科技投资以及净出口的拉动，均为中国经济增长提供了支撑。
从杠杆结构来看，无论是发达经济体还是新兴经济体，杠杆率均较高点有所回落，但居民部门、政府部门和企业部门之间明显分化。中国政府部门杠杆率较低，为将来财政发力提供了空间；美国企业部门杠杆的健康度则优于政府部门，甚至达到自1960年以来最为健康的值，不过，具体到公司层面，还需机构通过主动管理甄别优质标的。
李伟博表示，全球货币政策宽松周期已开启。全球主要央行自2023年起开始降息，并自2024年末加速，虽然央行的降息步伐可能因高频数据与政策影响，但可以确定的是当前已处于货币政策宽松周期之中。需要注意的是，虽然市场对宏观趋势有一定方向性预期，但自2023年以来，市场机构对美联储利率周期的预测与实际情况均出现一定偏差，在当前市场环境下，政府政策、宏观环境、监管独立性等因素均可能对降息路径产生影响。投资者需要密切跟踪高频数据，并且根据实际情况进行预期调整。
大规模资金从现金流向股债市场
李伟博认为，近几年来，中美居民部门的类现金金融资产显著增加，未来，无风险利率的持续下降，可能推动这些资金流向全球类固收市场，或是风险属性更强的股票市场。
霸菱公共固定收益客户投资组合经理陈咏诗也持有相似观点。她观察到，“现金搬家”现象正在上演。自2022年美联储加息以来，货币市场基金规模增长了超过60%，而随着利率见顶回落，持有现金的优势将逐渐减弱，大规模资金正从现金流向投资级债券。
陈咏诗主要探讨了全球固定收益市场的多维配置机会。她表示，尽管美联储已开启降息周期，但其步伐和幅度可能慢于市场预期，在此环境下，利率预计将长期维持相对较高位置。当前，实际利差并不像表面上看起来这么窄，若综合考虑短久期和信用质量的提升，债券估值处于合理区间。
谈及全球高收益债的投资价值，陈咏诗认为，全球高收益债市场规模庞大且发展成熟，云集众多大型知名发行人。一方面，全球高收益债的发行人质量有所提升，整体资产负债表更为健康，这为低违约率提供了有力支撑。另一方面，当前投资级债券、高收益债的平均久期均大幅缩短。此外，债券市场流动性也持续改善，数据显示，过去三年，债券交易量显著上升，投资级和高收益债的换手率均创下历史新高，这些因素使得当前缩窄的利差水平显得合理。在“软着陆”或温和增长的环境中，高收益债依然能提供可观回报。
对于投资级债券，陈咏诗认为，其基本面及收益率仍具有很强吸引力。美国和欧洲投资级债券发行人的基本面稳健，杠杆率保持稳定，利润率持续扩张，且信用质量也在提升。更重要的是，当前投资级债券的收益率远高于历史平均水平，提供了配置价值。
此外，常被投资者忽视的新兴市场债券，其市场已发展得相当成熟。数据显示，在投资组合中加入新兴市场债券，能有效改善“有效前沿”，即在同等风险水平下，组合能获取更高回报；而在追求同等回报时，组合的整体风险得以降低。且从剔除通胀后的实际收益率来看，新兴市场债券具备显著优势。
陈咏诗表示，市场普遍预期美元在中长期可能走弱。而根据历史数据，在美元疲软周期中，新兴市场债券（尤其是本币债券）通常表现突出。对于持有美元贬值观点的投资者而言，新兴市场本币主权债是一个值得重点关注的方向。
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